上市三十年，股权融资总额不过2.7亿元，如今京基智农却计划一次性募资19亿元。
　　11月14日，该公司披露了一份定增方案，计划向控股股东京基集团在内的投资者发行股份募集不超过19.3亿元，用于位于广东云浮、广西贺州的生猪与种苗繁育项目，以及补充上市公司流动资金。
　　这是近两年行业去产能、能繁母猪存栏尚未回归3900万头正常保有量的背景下，极少数明确给出扩产计划的上市公司。
　　根据公司测算，以上两个具体项目达产后，有望带来23.6亿元的营收与4.2亿元左右的利润增量。不过，公司所给出的25%及以上毛利率能否实现，也存在诸多变量。
养殖营收占比超六成
　　京基智农，即原先的深圳上市公司康达尔。
　　2018年，京基集团通过要约收购股份的方式，成为了已经*ST的康达尔控股股东，实控人由罗爱华变更为陈华。2020年以来，公司开始在广西贺州、海南文昌等地建设生猪养殖基地，2021年、2022年公司在建工程金额也出现明显增长。
　　伴随着以上项目的产能释放，京基智农生猪出栏量迅速提升。历史数据显示，2020年至2022年，该公司猪业产品营收分别为0.08亿元、1.82亿元和22.72亿元。
　　也正是从2022年开始，上市公司开始按照深交所的行业披露指引，逐月披露其生猪销售数据。
　　到今年上半年，京基智农养殖业务营收占比达到64%以上，正式取代房地产成为公司第一大主营业务。
　　在京基智农看来，“生猪行业属于周期行业，成本是养殖企业的核心竞争力”。
　　从成本角度来看，京基智农的生猪业务虽然发力较晚，但是确实具备一定比较优势，至少账面数字表现上是如此。仅以上半年为例，以低成本著称的神农集团养殖完全成本为14.2元/公斤，同期京基智农育肥猪完全成本为14.84元/公斤，与温氏股份成本水平基本相当，整体处于业内一线梯队。
　　此外，公司预计“2024年末完全成本将突破13.5元/公斤。”这也快赶上行业标杆的成本水平，牧原股份给出年末降成本目标亦不过13元/公斤。
明年出栏目标升至300万头
　　具备一定优势的成本水平，与大湾区高于全国平均水平的猪价，京基智农扩产显得底气充足。在2023年实现184.5万头出栏量的基础上，公司将2025年出栏目标进一步提升至300万头。出栏规划明确后，才有了前述19亿元的定增扩产计划。
　　在定增预案中，京基智农也对当前行业所处的周期位置给出了自己的判断。在公司看来，目前行业正处于“生猪供应增加-猪价下跌”的阶段，现在布局产能能够积极应对下一轮“生猪供应下降-猪价上涨”。
　　需要指出的是，从猪场建设到引种投产，再到首批商品肉猪出栏大约需要1.5年到2年时间。
　　此次京基智农计划投建的广东云浮与广西贺州项目，建设周期分别为12个月和18个月。待其产能释放时，行业供需关系确实可能会较当前有所改善。
　　只是，公司在募投项目的投资收益测算上，可能稍显乐观。以“自繁自养”的云浮生猪养殖一体化项目为例，年产规模30万头，对应每年销售收入与净利润分别为7.97亿元、1.57亿元。公司具体的测算方法是基于2019年至2023年全国生猪价格的平均值，同时由于上一轮猪周期生猪价格畸高，为此公司将2020年生猪价格剔除。
　　但值得注意的是，2019年四季度生猪一度超过35元/公斤，2021年一季度整体也保持在25元/公斤以上的高位，这无疑会拉高公司测算时的猪价平均值。未来，即便京基智农成本降至13.5元/公斤，想要达到定增预案给出的24.8%毛利率，则需要公司生猪销售价格达到18元/公斤左右。
　　以国家统计局的旬度数据为例，2014年至今（未剔除2020年），生猪市场价中位数不过15.6元/公斤，平均价才能达到18.36元/公斤。
　　此外，京基智农已经有超过20年没有进行股权融资，最近的一次还要追溯到1997年的配股，彼时募资总额1.69亿元。同时，今年受到猪价上涨、养殖利润扩大的刺激，能繁母猪存栏量有所反弹，尚未回归正常保有量3900万头的水平，整体产能去化尚未完成。
　　后续，此次京基智农高达19亿元的募资扩产能否顺利成行，也面临着不小的难度。
□董鹏