截至12月17日午后，反应明年3月猪价预期的生猪期货2503合约，最新价为12.88元/公斤。该价格已经再度跌破诸多养殖类上市企业的成本线。
　　仅以业内最具成本优势的牧原股份为例，公司今年底的目标成本为13元/公斤，成本超过14元/公斤的养殖企业更是比比皆是。毫无疑问，生猪养殖业弱现实、弱预期仍将延续，明年经营趋势依旧不容乐观。
“猪价涨、成本降”将弱化
　　2024年猪价，呈倒“V”走势。以国家统计局数据为例，年初低点为13.7元/公斤，8月中旬高点达到20.9元/公斤，此后连续回落至今。
　　“9月前因供应减量叠加压栏和二育助推，猪价一路走高；9月以后供应恢复，价格盛极而衰。”五矿期货农产品研究员王俊总结称。
　　以上价格走势，决定了生猪养殖企业经营趋势的主要方向，即“一季度亏、二季度平、三季度大赚”。其中，部分头部上市企业凭借自身成本优势，在5月、6月率先越过盈亏平衡线，直至三季度利润规模暴增。
　　除了猪价上涨的拉动因素外，年内养殖企业生产效率提升、饲料价格下跌带来的降成本作用，也不容忽视。
　　相关数据显示，今年1-2月，牧原股份生猪养殖平均完全成本为15.8元/公斤，到今年11月已经降至13.1元/公斤。这相当于，剔除猪价上涨因素后，该公司仅仅凭借降本也可以带来1.5元/公斤以上的利润增量。
　　这并非个例，其他养殖企业也适用于玉米、豆粕等饲料价格下跌的降本逻辑，温氏股份、新希望等养殖企业今年成本也保持下降趋势。最终，“猪价涨、成本降”的运行特点，奠定了今年生猪养殖行业盈利改善的大方向。
　　不过，以上盈利驱动逻辑接下来都存在弱化的趋势。截至12月17日收盘，反应明年1月、3月等月份猪价预期的各个期货合约，最新价均保持在14.2元/公斤或以下水平。
　　此外，在降本已经取得显著成效的基础上，后续养殖成本进一步下降的空间可能随之减小。甚至，一旦饲料价格止跌反弹，养殖成本还可能会出现阶段性的抬升。
明年猪价波动区间或收窄
　　复盘上一轮猪周期，在2019年至2020年出现猪价低点、高点相差接近30元/公斤的现象。
　　可观的价格波幅对应的是产能端的剧烈波动。上述期间，国内能繁母猪存栏量从1913万头一度增至4564万头，远超彼时4100万头的正常保有量。
　　如今，在产能恢复常态化、能繁母猪存栏量保持在4000万头至4100万头小幅波动的背景下，猪价的整体波幅也将随之下降。
　　对此，期货机构也普遍预计，2025年猪价的波动区间会较今年进一步下降。比如中信建投期货预计，2025年行情波动区间收敛，现货价格预计大部分时间在13元/公斤-15元/公斤的区间波动，整体价格中枢较2024年下移。
　　大地期货则在年度策略中指出，2025年猪价重心较2024年下移，全年波动收窄，核心区间预计维持13元/公斤-16元/公斤震荡。
　　猪价预期波动区间的收窄，养殖环节赚取超额利润的机会随之减少。
　　还需要指出的是，与过去几年产能恢复同步进行的，还有散户养殖的退出、规模化养殖的迅速提升。
　　“我国生猪产业的发展现状与20世纪90年代美国的情况相近，表现为产能迅速集中于行业领先者。”中信建投期货指出。比如几家头部上市公司。2019年，牧原股份、温氏股份和新希望生猪出栏量分别为1025万头、1852万头和355万头，今年三家公司的出栏预期值则分别达到6900万头、3150万头和1450万头。中信建投期货认为，国内生猪市场向头部集中的趋势尚未结束，未来行业仍有较长一段时间的争夺份额阶段。
　　不过，与欧美等生猪产业大国相比，我国每头母猪每年提供的断奶仔猪数（PSY）指标的差距正在逐渐缩小。该机构还指出，行业正逐步向更成熟的阶段迈进，原有的通过能繁存栏去锚定未来出栏量的线性路径依赖可能被颠覆。
　　上述背景下，养殖成本处于相对领先位置，当前出栏量基数较小、具备明确扩产规划的中小型养殖企业，后续可能会受到一定规模提升的带动。
　　近期，也有多家生猪养殖类上市公司重启再融资，谋求扩产。
□21世纪经济报道